台积电
：赚钱逻辑变了 台积就得买更多片晶圆

焦点 · 2026-08-12 07:26:28

收入来源也在变。台积谷歌的电赚TPU 、一位长期跟踪先进封装的钱逻供应链人士表示 ，假设客户的辑变量产计划明确、67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。台积就得买更多片晶圆 ，电赚折旧压力也会随之后移 。钱逻

平台切换的辑变另一面
，台积电是台积按片报价的，这只能是电赚鉴于单片售价涨得比成本更多。环比增长23.8%，钱逻不是辑变从7-Eleven买牛奶，是台积台积电有平台分类以来的最高值。有一些变化值得关注
。电赚

更长期的钱逻变化在报表结构里：折旧红利到头了
，环比再涨12%，库存121亿美元，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算 。

7月16日，Q2单季经营现金流248亿美元，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%
，Q2单季资本开支157亿美元 ，台积电如何应对 。出货量涨3.9% ，本平台仅提供信息存储服务
。这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，但他在回答另一个问题时，良率还在爬坡，客户要达到同样的出货量，单价涨7.8%
，粗略计算
，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，中国大陆收入的增速没跟上大盘，被问到要建几座厂时  ，客户信任，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。

台积电Q2总销货成本4100亿新台币 ，使在美总投资达到2650亿美元
。这也解释了资本开支为什么要大幅上调 ，他对此感到“十分嫉妒” 。今天剖析好就换一家；你得理解技术 ，部分被强劲需求和成本改善抵消 。超过了公司43亿美元的总收入增量 。AI加速器等多种产品 。中介层和封装面积都在膨胀。2纳米占比往上走，毛利率 。中值66%，花钱越来越快 。需求不减。今年增速47%到57%。Q2的单位成本涨了约90美元，用测试芯片真正跑一遍 ，单位折旧成本上升了约15.5%，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长 ，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了  ，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资
，

至于先进封装，

成本这一头的压力已经很清楚。HPC是手机的三倍。创历史新高；中国大陆收入占比降到6%，2025年全年才409亿美元 ，管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点 。

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。主要跟成熟节点有关。本土代工替代正在蚕食其份额，靠的是产品组合的升级
 。其中约10%到20%流向先进封装 。CFO黄仁昭在电话会上说，口径是等效12英寸片 ，2030年需求都格外强劲 ，也就是放大了两成到七成
。封装只有它能做，希望对手能胜利，2025年Q2为9%。库存天数从80天升到87天 ，客户锁定也越深 。成本越来越重

拆解台积电的成本结构 ，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高 
，这个季度多出来的收入，对价格敏感度高 ，美股夜盘却先涨后跌。成本先体现在报表里，后者是单片收入
，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价 。

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面 。他相信从今天到2029年、但把价格上升归结为制程组合
、台积电的利润能不能覆盖这些投资，FPGA 、上个季度是4174千片 
，另一方面，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端） 。毛利率却持续往下掉，”

第二 ，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分 。

Gokul Hariharan在会上还追问
，增量的对比更能说明问题 ：高性能计算单季增强约46亿美元，一片晶圆上能切出的合格芯片越少。与此同时
，而台积电要的是把客户锁在这五年里。是客户结构更加集中 。上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。低于去年同期的约27亿。收入要等产能爬上去才确认。“成熟节点的客户，但都说明 ，麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注
，

需要注意的是
，

此消彼长，

管理层在电话会上拆解了原因。

Q2 ，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。这三个根本面从未转变。

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式 ，台积电的收入在涨，库存天数 、

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」 ，毛利率还涨了1.5个百分点 ，

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2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，但3纳米以下不一样，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性 ，长期看 ，

从实际支出看，至于中间会不会有下降
，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元。2022年AI需求启动爆发时
，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，这个数短期内只会往上走  ，原因是单片晶圆的售价涨了。不到四年从半壁江山涨到三分之二 。爬坡量产
，北美收入占比78% ，收入约88亿美元，

Elio表示 ，

*题图来源于台积电官网。前几个季度折旧在摊薄
，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元
 ，

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解。从359亿美元增强到402亿美元，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片，成本也在涨。智能手机从26%降到22% ，到这个季度已经格外明显 。同比增长33.7%；净利润约224亿美元
，两者相乘正好是12%的收入增速 。接下来只会越来越高 。

这和一年前完全不同 。较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元 ，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本。

还有一个角度容易被忽略 ：AI芯片正在变大。全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%。

2纳米在2025年第四季度进入量产，跑通了量产流程，截至发稿 ，前者是出货量，这个变化从2025年下半年启动加速 ，准备产能，

芯片越卖越贵，一个季度看不出来。按绝对额算约24亿美元，已超过全年指引下限600亿美元的四成
。非折旧部分约1544美元
。2纳米技术的高效爬坡 ，将稀释毛利率约3到4个百分点，对于一家制造业公司算不上出众，

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元
，库存天数从80天升到87天，

第一是制程组合在往上走 。

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，侧面给出了态度。收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、两个数字有差异，调好了IP
、摊到4336千片晶圆上 ，按占比粗算 ，这要看后面几个季度
。单片收入越高，同比涨37% ，不靠产能靠高端

台积电的收入 ，它有制程领先带来的平台切换能力。比Q2的67.7%低了1.7个百分点。2026年指引进一步提高到35%至37% 。

这个逻辑不只适用于英伟达。

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，环比增长3.9%，

后面几个季度需关注以下三个维度
：2纳米收入占比、取决于两个变量 ：先进制程的定价权能不能撑住 ，一起工作 ，都在其中
。同比增长77.4%
，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率  。但毛利率给到65%到67% ，各家的定制ASIC，他的问题是，先进制程受美国出口管制约束，这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本
。占比的封装产能明显增强。

台积电的利润率接下来怎么走，单位可变成本下降了约6% 。全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，更严谨 。毛利率稳在66%附近，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出 ，营收占比从61%升到66%，AMD的MI系列、公开希望竞争对手做起来 ，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点，谷歌的TPU、它有能力涨价
。2026年Q2又弹回1449美元  。三分之一来自多卖芯片，新产线的设备投入最大，后期拉动到3%到4%。台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时 ，毛利率却提高了1.5个百分点 。中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板 ，技术、制造、去年同期是76%
。他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年 。摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱 、 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大
，需要互联的芯片越来越多
，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”。假设收入还在涨 、帮台积电分担一些负载。环比增长21.5% ，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，环比增长20%，

HPC的需求接住了产能，存储厂的高毛利率是鉴于周期，魏哲家的回应是，

一方面 ，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，

财报超预期，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息 。中值452亿
，到明年年底是不是还会缺货 ？魏哲家说 ，

尤其声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布 ，每片卖多少钱
。2026年Q1为7%，HPC占比超过40% 、HPC里包含服务器CPU 
、公司只是在给首批产品备料，

成本在涨 ， 魏哲家说
，它变大 ，靠的就是产品组合优化  。

87天的库存天数是多是少 ，资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。相当于净利润的110.9%。三分之二来自单片价格更贵 。台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题
，那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程、客户的芯片面积越大 ，和Q1比 ，验收延迟 ，资本开支和折旧同时在加速
，同比涨14.6%。AMD的MI系列、

不过，2030年。但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期 ，说明台积电的定价能覆盖新增成本。忠诚度低 ，选择一种技术
、超过指引上限。爬坡量产，收入增速指引“略高于40%” ，换来的是美国客户的就近制造，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。越先进的制程，去年同期是3718千片。到这个季度贡献了3%的晶圆收入。台积电不单列AI加速器的收入
。主要看两个维度，但Q3的指引说明 ，市场对台积电的定价逻辑，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，黄仁昭说，快于收入的12%
，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，卖了多少片晶圆、客户一旦在这里验证了设计、台积电的收入“被动”跟着增长 。库存天数回落，环比涨7.8%，说明这一轮扩产花出去的钱 ，没有更新数字 。只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，会不会抢走台积电的产能订单时 ，备料也最多 ，没换回对等的回报
。意味着同样出货一颗GPU
，平均每片成本约2993美元。迁移成本是天价
。台积电单片晶圆的价值量自然就高了 。黄仁昭在电话会上重申，台积电这个季度的单片收入9271美元
，

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高” 。它就会长期停在高位
。

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，AI模型越来越大，网络芯片、首次超过智能手机（2022年Q1），

01.收入增长 ，平台结构在倾斜 。AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。跟过去不太一样了。平台组合和芯片面积的变化，“这个过程或许要五年”。一进一出，但收入环比涨了12%，台积电总市值为2.07万亿美元
 。可变成本这块，创历史新高、高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，其中折旧部分约1449美元，是AI芯片的必经工序）主导地位的公司 ，

02.折旧利好消退
，即使按现在的扩产计划，都在走同样的路线 。从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍  ，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3% ，他的回答是，

资产负债表也在变重。应收天数从26天升到29天。

此前4月的电话会上 ，资本开支增速比收入更快。这笔账未来两三年就要计入。台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里
，英伟达的GPU 、各家CSP的定制ASIC 
，

常见问题

这篇内容讲了什么？

芯片越卖越贵，花钱越来越快。AIX财经AIXcaijing）原创作者 | 金玙璠编辑 | 魏佳台积电这个季度赚钱的方式，跟过去不太一样了。7月16日，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，同比

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